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    收储利多部分兑现 棉花后市如何演绎

    时间:2019/11/19 9:20:56|点击数:

    11月14日下午,国家粮食和物资储备局与财政部联合发布公告称,2019年12月2日至2020年3月31日将轮入约50万吨新疆棉。笔者认为,流传已久的收储利多部分兑现,其驱动已被之前上涨体现,剩余尚未兑现的收储利多和中美贸易“第一阶段”协议仍将驱动棉花震荡上涨,郑棉后市有可能冲击14000-14500元/吨的压力位,时间节点或在12月份。

    轮入50万吨新疆棉政策解读

    从供需角度来看,储备棉轮入属于“增加市场需求”,毫无疑问对棉价是利多驱动。此前,市场已经在交易轮入预期,11月13日的流传版本眉清目秀,郑棉增仓上涨将预期交易推向高峰。从市场表现来看,轮入50万吨新疆棉对价格上行驱动在200-300元/吨。

    此次收储在市场化方面可谓煞费苦心,既能实现“优化储备结构、提高储备质量”的目的,又将对国内价格、内外价差、月间价差的影响降至最低。具体可从四个方面来看:1.轮入竞买最高限价原则,封顶价是上周国内棉价均值的1.02倍,以此为封顶价向下竞价,很大程度上削弱了轮入疆棉推涨价格的影响。2.内外价差800元/吨熔断机制,本来轮入疆棉有利于内外价差扩大,但熔断机制将内外价差传导驱动限制在一个很低的范围,使得国内纺织行业竞争力几乎不受影响。3.时间选在2019年12月2日至2020年3月31日,收储影响郑棉1月、5月均沾,对1-5价差影响不明显。4.轮入质量把关,疆棉要求是2019/2020年度生产的棉布外捆扎的高质量好棉花”,能达到优化储备库存结构目的,由于今年疆棉质量普遍下降,收储可能导致后期高质量棉花升水增加。

    棉花后市逻辑演绎猜想

    当前,棉花市场向上的驱动主要是“中美第一阶段协议、储备棉轮入”,向下的驱动主要是“新花上量、套保压力”。现在,我们看到轮入利多部分兑现,轮入50万吨疆棉大约给市场带来了200-300元/吨的上涨驱动,但这并不是轮入利多的全部。8月至今,笔者一直维持“储备棉轮入100-150万吨,外棉为主、内棉为辅”的预判,目前仅兑现30%。无论中美是否达成第一阶段协议,预计后市还是要轮入50万吨外棉补充国储库存。如果中美第一阶段协议达成,按400-500亿美元采购口径推算,预计会轮入100万吨美棉。那么,轮入对棉花的利多驱动尚未完全释放,后市可能还有200-600元/吨的推涨力量有待释放。

    此前,13轮谈判反反复复,基本证明中美很难一口气达成一个终极协议,先从最容易的共识部分下手则容易取得成功。由于长期的战略对峙很难改观,签约难度可能主要体现在第二阶段、第三阶段。对于中美贸易“第一阶段”协议笔者相信能够顺利达成,因为这是中美双方最为互利互惠的交集部分,签约难度相对较小。如果能够达成,预计对郑棉的推涨力量在1000元/吨左右,结合轮入剩余利多驱动200-600元/吨,合力大概有1400元/吨。综合来看,剩余尚未兑现的收储利多和中美贸易“第一阶段”协议仍将驱动棉花震荡上涨,郑棉后市有可能冲击14000-14500元/吨的压力位。

    本文来源:网络